潮玩生意风生水起的今天，带有童年滤镜的小黄鸭还能稳居C位吗？

继泡泡玛特上市后，港交所又迎来了一位超级网红IP。

今日，泡澡神器小黄鸭背后母公司德盈控股登录港交所，上市高开26.83%，股价2.6港元/股，最新市值26亿港元。此次IPO上市，光大证券为独家承销商。

相比于泡泡玛特针对的是年轻化消费群体，呆萌小黄鸭可以说是几代人的童年记忆，创立16年来，卖出的小黄鸭数量可绕地球数圈。

具备超级“赚钱魔力”的小黄鸭B.Duck由德盈创始人许夏林在2005年设计而成。此后这一形象逐渐走红，德盈又陆续创作了小黄鸭家族成员及朋友，甚至还有联动周冬雨个人IP打造Dong Duck，国民热度不减。

据招股书显示，仅靠小黄鸭这一IP形象，德盈控股年收入就已赚得超2亿港元，其中德盈的IP授权业务几乎已是支撑起了总营收的“半壁江山”，从2018年的31.8%已增长至2020年的42%，达到了9800万港元。正因如此，德盈控股对小黄鸭也形成了高度依赖。此次上市，德盈控股正是希望借助资本力量去寻找第二只“小黄鸭”。

然而，在潮玩生意风生水起的今天，带有童年滤镜的小黄鸭还能稳居C位吗？

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乘风破浪小黄鸭

作为小朋友童年浴盆里的常客，小黄鸭已经承载了几代人对欢乐童年时期的记忆。目前，市面上小黄鸭的形象有很多，外观上的细微差异也很容易让人傻傻分不清，那这个呆萌可爱的小黄鸭形象究竟是谁设计的呢?

其实小黄鸭的设计者有两位，小黄鸭的形象也有两种。首先最初的那只小黄鸭是被称为“小黄鸭之父”的林亮先生设计的，取名“LTDUCK”，“LT”是林亮英文名字(LamLeung-tim)的缩写。

在上个世纪四十年代，那个时候中国还没塑胶，一些从国外进口的塑胶产品非常热销。当时22岁的林亮先生对塑胶制品非常感兴趣，次年林亮就辞去卖报的工作转而从事塑胶原料生意。仅在从事塑胶生意后的第二年，即1948年，林亮先生就借鉴了日本小鸭赛璐璐的形象，经过改良重新构图，首次用塑胶原料设计了小黄鸭一家四口的形象。

小黄鸭一家四口玩具套装，外形可爱、造型新颖、携带方便，成为了当时非常新潮的儿童玩具，呆萌可爱的外形也让小黄鸭成为小朋友浴室中的亲密玩伴。

而在1992年发生的“鸭子舰队”事件，更是赋予了另一位设计师的创作灵感，诞生了后来这只冲刺上市的“小黄鸭”。

1978年，中国开始实行改革开放政策，“小黄鸭之父”林亮先生首先把塑胶玩具厂设在了广东东莞市。至此以后，小黄鸭开始热销海内外。1992年，中国的一艘装有3万只小黄鸭的货轮始发前往美国华盛顿。在行驶到太平洋时遇到了强烈风暴，整船的小鸭子都“破箱而出”，在太平洋上漂流。

成群的橡皮小黄鸭，像一支舰队，飘在太平洋、大西洋和北冰洋上。其中有一支“鸭子舰队”在海上飘了14年之后，于2007年抵达了英国海岸。一场持续十几年的全球环游，让这只“鸭子舰队”在世界范围内掀起了一轮热潮。这也成就了最早的网红小黄鸭，毕竟当时 BBC 还特意为其拍摄了纪录片《黄色鸭子入侵》。

这一事件也给了香港设计师许夏林先生灵感，小黄鸭的乐观、不屈服的精神也被许夏林先生注入到自己的设计理念中。2005年由许夏林设计的小黄鸭形象问世后，憨态可掬的形象立刻吸引了大批粉丝，因为小黄鸭留着和许先生一样的发型，一双水汪汪的大眼睛和因为开心而张着的大嘴巴，因此人们也亲切地称许夏林先生为“鸭爸爸”。

小黄鸭英文名B.Duck，其中“B”代表Bathing（沐浴），最早以B.Duck品牌推出的产品为一款鸭子造型浴室防水收音机，在日本及欧洲地区大受欢迎。

在此之后，德盈控股迅速将产品线扩展到家居、浴室、厨房、文具、服饰、电子产品、节日礼品、婴幼儿个人护理等多个领域。可以说，小黄鸭形象全面装点了人们的衣食住行，而全业务线的拓展，也为母公司德盈控股集团铺就了一条上市之路。

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年营收2亿元的吸金兽

从上市招股书来看，小黄鸭的吸金能力主要体现在两方面：一是把IP授权给经销商赚版权费；二是找工厂做周边产品，通过电商和线下渠道自行销售。

2018-2020年，小黄鸭母公司德盈的IP授权业务收入分别为6382.7万港元、8163万港元、9803.9万港元，营收占比从31.8%提升至42%。同期，通过电商和线下渠道的收入为1.37亿、1.61亿、1.35亿港元，营收占比分别为68.2%、66.4%、58%。

小黄鸭的线上销售占比能达到95.9%，仅天猫服饰类商品就贡献1.08亿港元，带来了近一半的营收。

有超过250名被授权商及七名授权代理帮它生产商品，这些商品遍布中国、泰国、韩国及马来西亚等市场。上百个被授权商，设计出各种产品，这些产品又为小黄鸭积累了大批粉丝。从其授权的商品品类来看，服装及配饰类商品是最多的，有超过12000个SKU，鞋履类排在其后，超过3700个SKU，家居及生活用品则有1200多个SKU。

小黄鸭虽然是个赚钱小能手，但显然一只还不太够。

截至2020年末，德盈创作了多个角色，主要包括小黄鸭（B.Duck）、小黄鸭妹妹（Buffy）、小小黄鸭（B.Duck Baby）、为周冬雨创作的DongDuck，还有黑鸭子Bath’N Duck。但是从授权收入来看，还主要依赖小黄鸭（B.Duck），2018-2020年，小黄鸭授权收入分别为5389.2万港元、6155.5万港元和7503.5万港元，占同期授权业务收益的84.4%、75.4%和76.5%。

值得注意的是，这只超级小黄鸭背后，还有着世界顶级富豪的加持，股权名单中，李家杰、万通赫然在列。目前，创始人许夏林通过控股公司持股75.36%，为公司实际控制人。王氏国际、SkyPlanner、李家杰、万通分别持股9.04%、2.1%、2.66%、1.34%。

说到李家杰，其父亲李兆基，与李嘉诚、郑裕彤、郭得胜并称香港富豪中的“四大天王”。2018年7月易居企业集团（2048.HK）赴港上市之时，李家杰作为基石投资者之一的身份，出现在公众视野。更早之前，则是2010年据《东周刊》报道，李家杰联手内地多名包括马云、郭广昌等在内的资本大咖，合组财团共同收购香港TVB。

另一位股东万通，全称万通投资控股有限公司，主要从事投资控股。由李义基（持股51%）及何建寰（持股49%）全资拥有，这二位都是专业的投资者。其中，李义基是宝汇金融管理有限公司首席投资官，何建寰汇丰金融服务（亚洲）有限公司等多家持牌金融机构工作，有超过15年的工作经验。

此外，2021年7月，华侨城（亚洲）刚斥资1.43亿元，战略性入股德盈控股，所认购股份共计约占公司的9.5%。之后，德盈控股将为华侨城集团提供包括知识产权许可及设计咨询等服务。这意味着，将有小黄鸭主题乐园将在欢乐谷得以呈现，这也是两家公司“IP+文旅”新模式的探索。

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能否稳居IP界C位？

其实，IP授权变现早已不是什么商业秘密，成立于1923年的迪士尼早早就围绕米老鼠、唐老鸭、小熊维尼等卡通人物形象IP展开游戏、主题乐园、文创产品等业务。在精神消费崛起的当下，没有人会质疑IP的吸金能力。

据WikiMili统计的数据，全球最赚钱的IP“精灵宝可梦” 截至目前其累计吸金超1000亿美元，折合人民币超6000亿元，紧随其后的是Hello Kitty、小熊维尼、米老鼠等经典IP，其中，小熊维尼身家达67.5亿英镑，身价比许多现实中欧美明星都高。

另一方面，国内卡通IP授权市场巨大，制作成本2000万元左右的 “喜羊羊”IP的授权消费品终端销售额，就将超过10亿元，“熊出没” IP合作的被授权商数量超过300家，被授权商品超过3000款，年销售额超过30亿元。

而2020年12月11日，知名潮玩“泡泡玛特”港交所正式上市，首日市值逼近1000亿港元，可以称得上是IP运营的经典案例。就IP而言，泡泡玛特成功地从最早只依赖Molly一款变为了后来的多点开花。2017年，Molly占整个泡泡玛特总收益的89.4%。之后泡泡玛特每年主推一个IP，先后推出了Dimoo、Yuki、BOBO&COCO。2020年6月，Molly占比已经下降至16.3%。目前，泡泡玛特旗下的IP中，6个IP营收突破一亿元，Molly与Dimmo的营收则突破两亿元。

泡泡玛特用了四年基本实现了IP多元，成立16年的德盈控股的IP运营则略显窘迫。根据招股书显示，在角色知识产权授权业务逐渐成为公司最主要的业务的过程中，B.Duck一个IP为整个公司业务贡献了5897万港元，比例高达70%以上。这意味着德盈控股这只小金鸭一旦飞走，公司经营就难以为继。

除了IP单一，德盈控股还要面对另外一个问题：简单形象的版权保护很模糊。导致小黄鸭自诞生起就一直深陷各种侵权诉讼中，招股书显示，德盈控股四年涉及诉讼共计1521起。

2019年，广州硬核桃公司推出了自己的IP“核桃小鸭”，无论是配色还是形象都与B.Duck类似，可能不一样的就是核桃小鸭头上的一缕飘逸的头发。德盈很快向广东法院递交了起诉书，但经过一审二审之后的结论是“B.Duck”与“核桃小鸭”二者不是实质性相似的作品，硬核桃公司与高意美陈公司举办“核桃小鸭主题授权展”不构成侵权。

德盈管理层自然也意识到公司“满仓单吊”B.Duck的危险性，在募资使用中着重强调了募资将用于推进公司IP研发能力，但这也只是权宜之计，面对过度依赖单一角色的质疑，德盈控股也很困扰。

为此，德盈控股提出了3个解决方案。首先是继续创造新角色，例如Buffy的朋友（即Cream、Mocha、Moses、及Butter），并配以营收和推广，持续维持与粉丝之间的认知度；其次是使产品用途多元化，也就是利用小黄鸭家族角色，做出更多种类的衍生品；此外，开拓更多新市场，在泰国、马来西亚及印度尼西亚等国家开拓业务。

显然，上述方案或许可以在一定程度上增加公司收入，但能否从根本上解决依赖单一IP的问题，仍未可知。

值得一提的是，随着潮玩市场的崛起，越来越多人看上了这块IP变现的生意——设计师想要创作出更多好的角色，版权方想要继续提升IP的影响力，商家想要做各种IP联名来达到破圈的目的。

今年3月，天猫IPmart上线，首批已经入驻了100多个IP，包括小黄人、哆啦A梦、蜡笔小新等，618后IP数量还会增加到300多个。

天猫IPmart曾负责人透露，平台解决的是双方对接的问题，天猫会在手淘端为IP开设专属角色空间和正版商品专区。“一方面，IP版权方、设计师、动漫形象可以入驻，粉丝可以在淘宝上‘追星’，为喜欢的IP打call，甚至参与联名款的共创；另一方面，消费者可以浏览在天猫销售的正版商品。”

从泡泡玛特到小黄鸭，IP变现的生意正在迎来更多新老玩家。平台的介入、资本的关注，更是让这个行业空前火热。但谁也不会知道，下一个C位角色会花落谁家。

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